2018年6月29日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了力合科技(湖南)股份有限公司最新版招股說明書，此時，距離力合科技上一次IPO被否還不滿一年。

在這短短一年中，力合科技迎來業(yè)績爆發(fā)、案件改判等重要轉(zhuǎn)折點，繼原副董事長、副總經(jīng)理左頌明之后，又有兩名核心人員疑似因涉嫌行賄離職，曾被視為最大阻礙的單位行賄罪被推翻，緊閉的IPO大門似乎又有了開啟的希望。

然而，行賄案件連續(xù)被曝光，重要人員接連“中槍”，力合科技能否徹底撕下“行賄”標(biāo)簽，一償上市夙愿呢?

《中國經(jīng)濟周刊》記者針對其前員工行賄、公司目前的發(fā)展情況、IPO進(jìn)展等問題采訪該公司及其相關(guān)部門和人員，但都未予回應(yīng)。

深陷行賄門，2017年IPO闖關(guān)失敗

力合科技位于長沙市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，是一家環(huán)境監(jiān)測儀器制造商，主要從事環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和運營服務(wù)，公司客戶主要為環(huán)保、市政、水利等具有環(huán)境管理職能或具有環(huán)境監(jiān)測需求的部門，以及需要進(jìn)行環(huán)境監(jiān)測監(jiān)管的污染源企業(yè)。其訂單主要通過招投標(biāo)程序獲得。

招股書顯示，力合科技本次擬公開發(fā)行不超過2000萬股，募集資金6.79億元，其中2.96億元用于運營服務(wù)體系建設(shè)項目，2億元用于補充營運資金，其余募資將用于環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)擴產(chǎn)項目及研發(fā)中心建設(shè)項目。

力合科技本次重新申請IPO，多少有些出人意料。一年前，力合科技深陷行賄風(fēng)波。更糟糕的是，公司在2015年4月20日報送的初版招股書上，對行賄一事只字未提;在2016年10月27日更新預(yù)披露時，也僅是簡單交代了公司創(chuàng)始人之一的左頌明曾因向珠海市環(huán)境保護(hù)站監(jiān)測站原站長行賄而在2014年7月被司法機關(guān)立案偵查。

當(dāng)時力合科技在合規(guī)經(jīng)營方面的實際情況遠(yuǎn)非其披露的信息那樣清白。

2015年8月，湖南省衡陽市雁峰區(qū)人民檢察院以力合科技涉嫌單位行賄罪對公司立案偵查。

2016年9月7日，衡陽市雁峰區(qū)人民檢察院分別對力合科技、左頌明作出的《不起訴決定書》顯示，2011年5月，左頌明從公司賬上支取30萬元送給湖南省發(fā)改委原總經(jīng)濟師楊某某。該案中，力合科技還涉嫌偽造單位存款證明以騙取國家發(fā)改委項目資格，獲取中央預(yù)算內(nèi)投資300萬元。

上述《不起訴決定書》認(rèn)為，力合科技通過左頌明于2011年5月實施了單位行賄行為，但犯罪情節(jié)輕微，可以免除刑罰。

2017年1月，有媒體曝出公司饒姓員工先后4次行賄四川省德陽市環(huán)境監(jiān)測站原站長應(yīng)某某。中國判決文書網(wǎng)《被告人應(yīng)某某犯受賄罪一審刑事判決書》顯示， 2012年至2013年國慶，應(yīng)某某為湖南力合公司謀取設(shè)備驗收、款項撥付等方面的利益，先后4次收受該公司工作人員饒某某給予的人民幣7.9萬元。

《中國經(jīng)濟周刊》記者綜合多方信息來看，除上述兩起案件外，力合科技陸續(xù)被曝出的還有數(shù)宗行賄案件，員工及單位均牽涉其中，如力合科技福建運營區(qū)域經(jīng)理陳某某行賄羅源縣環(huán)境保護(hù)局全某某一案;業(yè)務(wù)員彭某某行賄龍巖市環(huán)境保護(hù)局副局長邱某某以取得紫金礦業(yè)水質(zhì)監(jiān)測購銷合同等。

不知是否是受行賄案影響，原定于2017年1月23日上會的力合科技，成為2017年首家IPO申請被取消審核的公司。

雖然力合科技之后重回審核隊伍，并于2017年7月11日上會，但發(fā)審委連發(fā)七問，猛攻其商業(yè)賄賂問題。

發(fā)審委要求力合科技說明衡陽市雁峰區(qū)人民檢察院對公司立案的具體情況，以及公司未披露相關(guān)情況的具體原因;其歷次提交的《招股說明書(申報稿)》等申請材料中均未對發(fā)行人存在因涉嫌單位行賄被立案等事項進(jìn)行披露的具體原因等。

最終，力合科技倒在了IPO門外。

擺脫單位行賄罪名，涉案員工先后離職

不過，力合科技顯然并未就此放棄它的上市夢。IPO被否不到4個月，公司便放棄原保薦機構(gòu)廣發(fā)證券，與第一創(chuàng)業(yè)證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，并在2017年11月3日向湖南證監(jiān)局報送了輔導(dǎo)備案，當(dāng)年內(nèi)又踏上了第二次的IPO之旅。

不過，發(fā)行人因涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查，無疑是IPO路上一塊巨大的絆腳石。根據(jù)上市規(guī)定，發(fā)行人不得有下列情形：最近36個月內(nèi)違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)以及其他法律、行政法規(guī)，受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重;報送的發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏;涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查，尚未有明確結(jié)論意見。

尤其是最引人關(guān)注的力合科技涉嫌單位行賄案，雖然雁峰區(qū)人民檢察院分別對力合科技、左頌明作出《不起訴決定書》，但發(fā)行人依舊戴著涉嫌違法的帽子，想過IPO的關(guān)卡，無疑十分困難。

如今，該案件劇情峰回路轉(zhuǎn)。

據(jù)最新招股書披露，2017年3月22日，衡陽市雁峰區(qū)人民檢察院認(rèn)為力合科技是否謀取不正當(dāng)利益事實不清、證據(jù)不足，分別對左頌明、力合科技撤銷《不起訴決定書》。

如今，行賄的員工已與公司無關(guān)。左頌明2015年離職，但新版招股說明書顯示，左頌明仍持有力合科技12%的股份。

力合科技披露，包括前述饒姓員工在內(nèi)的3名市場部員工，存在涉嫌行賄行為，且均屬于個人行為。對于涉案的“饒某某”和“陳某某”，力合科技分別于2017年1月及2月解除了勞動合同。“巧合”的是，力合科技市場部原市場總監(jiān)饒寧聰、原區(qū)域經(jīng)理陳典議也分別于該時段離職，難免讓人產(chǎn)生對號入座的聯(lián)想。

招股說明書顯示，饒寧聰和陳典議均為力合科技員工持股平臺長沙旺合的普通合伙人，屬最初49名核心員工之列。饒寧聰持有長沙旺合8.33%股權(quán)，為持股比例最高的合伙人。

不過，力合科技員工彭某某涉嫌向福建省龍巖市環(huán)保局原副局長邱某某行賄一事，未查到相關(guān)披露。

一位環(huán)保行業(yè)內(nèi)人士感慨，作為民營環(huán)保企業(yè)，要拿下各地政府與國企手中的訂單，做到完全合法合規(guī)非常難，已上市企業(yè)也不乏被卷入貪腐案的企業(yè)家。力合科技在行賄問題的處理上不遺余力，但其所涉案件之多、與重要人員牽連之深，在IPO企業(yè)中并不多見，加上此前隱瞞披露的“黑歷史”，是否能過發(fā)審委這關(guān)，仍是未知數(shù)。

業(yè)績爆發(fā)，或成IPO助力

第一次申請IPO時，力合科技的業(yè)績指標(biāo)不甚理想，報告期內(nèi)凈利潤一直未能突破4000萬元，其2014年、2015年的營業(yè)收入增長率分別為9.9%和16.55%，凈利潤增長率也僅為4.15%和11.28%。

應(yīng)收賬款高企是另一風(fēng)險點。報告期內(nèi)，力合科技每一年度應(yīng)付賬款余額占營業(yè)收入比例均超過60%。發(fā)審委去年7月要求公司解釋“應(yīng)收賬款余額較高、逐年大幅上升且應(yīng)收賬款中一年以上的占比較高和逾期占比較高的具體原因”。

據(jù)最新招股書數(shù)據(jù)，力合科技進(jìn)入2016年下半年后，業(yè)績突飛猛進(jìn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流等各項財務(wù)指標(biāo)得到大幅改善。

2015年至2017年，力合科技營業(yè)收入的年均復(fù)合增長率高達(dá)31.39%;2017年，營業(yè)收入突破3.69億元，同比增長36.79%;凈利潤為7761萬元，同比增長45.76%。天眼查數(shù)據(jù)顯示，力合科技今年拿下大量訂單，合計金額超過4億元。

收入猛增的同時，其之前備受詬病的應(yīng)收賬款余額占營收比例也從63.67%降至44.66%。

此外，與通過簡單涂抹來掩蓋瑕疵的舊版招股書相比，新版招股書更注重通過精修來突出亮點、隱去不足。

在計算稅收優(yōu)惠、其他政府補助占利潤比例時，新版招股書均采用數(shù)額較大的利潤總額取代了舊版中的凈利潤作為分母，財務(wù)指標(biāo)看上去更“令人滿意”。

一些具體的項目分析則直接被砍掉，如在同行業(yè)可比上市公司分析中，對于銷售費用、管理費用等明細(xì)項目的對比分析不見了蹤影。此前，發(fā)審委曾針對此處業(yè)務(wù)招待費的對比數(shù)據(jù)，提出是否存在商業(yè)賄賂的質(zhì)詢。因為2013年至2015年，力合科技的銷售費用中，業(yè)務(wù)招待費占比較高，分別為24.45%、19.45%、18.19%。與同行來比，其業(yè)務(wù)招待費占營業(yè)收入的比重也較高，如2015年力合科技業(yè)務(wù)招待費占比為2.48%，而先河環(huán)保(300137)、聚光科技(300203)、雪迪龍(002658)平均為0.82%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些似乎充斥著“小心機”的調(diào)整與改變，終究只是輔助，能否成功實現(xiàn)上市，還得靠可持續(xù)盈利能力說話，能否撇清商業(yè)賄賂嫌疑也是關(guān)鍵。

或許是有了業(yè)績撐腰，力合科技直接將募資金額從原來的2.06億元提高到6.79億元，發(fā)行股數(shù)不變。這意味著，每股的目標(biāo)估值直接上漲2倍有余。