近期不少上市公司推出了股票回購方案，而回購的效果卻不盡相同。有的公司希望通過股票回購穩(wěn)定或提振股價，不排除是為了降低大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉的壓力。例如前期一些推出回購預(yù)案的公司，大多存在股東大比例質(zhì)押股權(quán)的情況。

警惕高質(zhì)押率的上市公司股份回購

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，本輪上市公司股票回購潮發(fā)生在去杠桿的大背景下，導(dǎo)致一些上市公司實控人或大股東融資渠道收緊，同時疊加股價連續(xù)下跌導(dǎo)致實控人或大股東的股票質(zhì)押觸及平倉線，進而引發(fā)資金鏈緊張。

對此千波資產(chǎn)研究員黃佳告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從上市公司的角度來看，之所以實施回購大多是因為股價持續(xù)下跌，逼近其質(zhì)押平倉線。上市公司為了穩(wěn)定股價，解除質(zhì)押風(fēng)險，從而被動進行股份回購。此外，多數(shù)公司回購的數(shù)量極其有限，沒有拿出充分的“誠意”。尤其機構(gòu)投資者選擇標(biāo)的是優(yōu)中選優(yōu)，更加注重公司的內(nèi)在價值，所以市場對這類股票回購并不特別留意。

近期科陸電子的回購就較為典型，5月19日，科陸電子發(fā)布了關(guān)于回購公司股份的預(yù)案，擬回購金額最高不超過2億元，回購價格不超過15元/股，實施期限不超過12個月。值得注意的是，科陸電子6月6日的收盤價是6.49元/股，截至昨日(8月14日)的股價也未超過6元，而公司回購的價格不超過15元/股。今年6月8日，科陸電子公告稱，實際控制人饒陸華的質(zhì)押率達(dá)到98.84%。對此有私募人士表示，科陸電子回購股份的真正用意恐怕是穩(wěn)定股價，避免實際控制人遭遇平倉。

值得注意的是，科陸電子6月14日公告稱，公司控制人饒陸華分別進行了兩次補充質(zhì)押，在6月8日和6月11日將持有的470萬股和200萬股質(zhì)押給東證融匯證券資管和東莞證券。5月4日~8月14日期間，科陸電子股價大幅下跌達(dá)30%。

對此《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者名義電話采訪了科陸電子證券部，工作人員告訴記者，目前實控人的高質(zhì)押率已經(jīng)下降。該工作人員還表示，當(dāng)時這個回購的價格是根據(jù)此前的市場來定的，當(dāng)然回購也有穩(wěn)定股價的考慮，但公司此次回購主要是用于股權(quán)激勵。對于回購的進展，科陸電子在8月6日發(fā)布公告稱，截至2018年7月31日，公司已開立股票回購專用證券賬戶，尚未開始回購股份。

3個層面剖析上市公司股份回購

A股上市公司回購股份多發(fā)生于股價大跌之際，希望能夠借此穩(wěn)定股價。近期一些公司推出了回購股票方案，而回購的效果卻不盡相同，一些動轍數(shù)億元的回購方案并未得到市場的認(rèn)同，公司的股價繼續(xù)下跌。這與美國市場上公司推出回購方案后，股價立刻大漲的景象形成反差。

美港資本創(chuàng)始人及基金經(jīng)理陳龍告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，美國市場的投資者更看重公司回購，更相信公司回購代表著公司價值被嚴(yán)重低估，因此對投資者產(chǎn)生良性指引，引發(fā)買入效應(yīng)。而在A股市場，基于過去一些上市公司管理層的不良信用積累，許多投資者并不真正認(rèn)可公司回購背后的正面意義，反而有投資者傾向于反面認(rèn)知。

陳龍進一步表示，可以從三個層面來剖析回購行為：一是公司管理層并非在股價嚴(yán)重低估的情況下做出回購行為，這時市場認(rèn)知分歧較大;二是管理層確實在股價嚴(yán)重低估下開始回購，但市場主流認(rèn)知是不信任;三是管理層確實在股價嚴(yán)重低估下回購，而市場主流認(rèn)知表現(xiàn)出信任。以上只有第三種才會出現(xiàn)回購引發(fā)股價上漲，而目前A股的情況更多的是第一種和第二種。回到本質(zhì)來看，一是只有專業(yè)的投資者才能認(rèn)識到管理層是否在股價真正嚴(yán)重低估時回購，二是只有專業(yè)投資者才能識別市場的認(rèn)知分歧，并有足夠耐心等待分歧逐步消失從而達(dá)到認(rèn)知趨同，這樣的結(jié)果就是股價大幅上漲。