今年以來(lái)，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑，超過(guò)30個(gè)國(guó)家的央行選擇降息。不過(guò)，低利率對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)的遞減效用以及存在引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)的副作用，令不少央行感到擔(dān)憂。時(shí)至年底，一些央行密切觀察前期政策效果，以便采取下一步舉措。

主要央行按下降息“暫停鍵”

11月29日，韓國(guó)央行在調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的同時(shí)，維持基準(zhǔn)利率不變。今年韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，為提振經(jīng)濟(jì)，韓國(guó)央行于7月和10月兩度降息，基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至紀(jì)錄低位1.25%。分析人士認(rèn)為，韓國(guó)央行選擇按兵不動(dòng)，是因?yàn)橐u(píng)估前兩次降息的效果。

在7月、9月和10月連續(xù)實(shí)施預(yù)防性降息后，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息幅度達(dá)75個(gè)基點(diǎn)。12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將在上旬召開(kāi)。近期，芝加哥期貨交易所的利率期貨數(shù)據(jù)顯示，交易員預(yù)期12月進(jìn)一步降息的概率下降至20%左右。分析師們認(rèn)為，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行第四次降息的必要性并不充分。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)12月3日將再度議息。澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席洛威已經(jīng)明確表示，下次降息可能會(huì)推遲到明年，政策目標(biāo)只有取得了進(jìn)展，才有足夠理由再次降息。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，本周澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)進(jìn)一步降息。10月1日，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，利率從1%降至0.75%的歷史新低，以刺激停滯不前的經(jīng)濟(jì)。這也是澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)今年第三次下調(diào)利率。

在加拿大央行行長(zhǎng)波洛茲表示該國(guó)貨幣政策“大致恰當(dāng)”之后，分析師已改變了該國(guó)央行明年初降息的預(yù)期，認(rèn)為到明年年底前央行都將按兵不動(dòng)。不過(guò)，鑒于貿(mào)易局勢(shì)及其對(duì)大宗商品價(jià)格造成的影響，加拿大央行貨幣寬松的大門仍未徹底關(guān)閉。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥11月29日表示，目前沒(méi)有考慮進(jìn)一步寬松政策，但是退出量化寬松為時(shí)尚早。業(yè)內(nèi)人士據(jù)此推測(cè)，日本央行暫時(shí)不會(huì)采取進(jìn)一步行動(dòng)。

各國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一

降息之后，各國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不一。

美國(guó)近一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大部分略有起色，也成為年內(nèi)不再降息的支持因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在第三季度略有回升，10月美國(guó)耐用品訂單創(chuàng)下九個(gè)月來(lái)最大增幅，發(fā)貨量也出現(xiàn)反彈。不過(guò)，美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)月率上升0.1%，使得核心通脹率在1.6%，低于目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁以及對(duì)稱性通脹接近2%的目標(biāo)是可能實(shí)現(xiàn)的，但前景存在不確定性。

韓國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨著出口和投資形勢(shì)嚴(yán)峻、居民消費(fèi)增速放緩等兩大主要挑戰(zhàn)。韓國(guó)央行近期將今明兩年韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至2%和2.3%。最新統(tǒng)計(jì)顯示，韓國(guó)月度出口額已連續(xù)11個(gè)月同比下降，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)數(shù)月來(lái)持續(xù)走低。

鑒于利率水平已降至歷史新低，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)更傾向于年內(nèi)按兵不動(dòng)。澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席洛威預(yù)計(jì)，2021年澳大利亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有望達(dá)到3%，沒(méi)有必要步其他國(guó)家后塵實(shí)施量化寬松。目前，澳大利亞樓市逐漸企穩(wěn)，礦產(chǎn)業(yè)也有止跌之勢(shì)，但該國(guó)面臨的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)局勢(shì)仍然嚴(yán)峻，尤其是就業(yè)與通脹表現(xiàn)仍然低迷，私人資本支出下降，零售銷售、汽車銷售、住房建設(shè)等表現(xiàn)疲弱，一些分析師認(rèn)為，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)或在2020年進(jìn)一步降息后開(kāi)始量化寬松。

雖然經(jīng)歷了最長(zhǎng)的擴(kuò)張期，日本第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然放緩至0.2%，這引發(fā)各界對(duì)日本經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂。自10月1日起銷售稅從8%提高至10%，10月日本零售銷售應(yīng)聲同比大跌7.1%，創(chuàng)四年半最大降幅。日本央行始終對(duì)利率政策措辭謹(jǐn)慎，為進(jìn)一步寬松留有余地。

加拿大第三季度出口下降1.5%，拖累第三季度經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率放緩至1.3%。加拿大出口數(shù)據(jù)已數(shù)次下滑，經(jīng)濟(jì)韌性正受到全球貿(mào)易爭(zhēng)端的考驗(yàn)。加拿大統(tǒng)計(jì)局11月29日發(fā)布報(bào)告指出，由于企業(yè)削減庫(kù)存，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)進(jìn)一步放緩。

超低利率擔(dān)憂揮之不去

從全球范圍內(nèi)看，不少國(guó)家的利率處于歷史低位，一些國(guó)家甚至出現(xiàn)了負(fù)利率。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂，許多央行選擇維持寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

今年以來(lái)，30多個(gè)國(guó)家先后選擇降息。市場(chǎng)人士認(rèn)為，面對(duì)增長(zhǎng)乏力的經(jīng)濟(jì)，收緊貨幣政策或使貨幣政策回歸正?；目赡苄圆淮?。

據(jù)彭博社報(bào)道，臨近年底，包括歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的貨幣當(dāng)局正為低利率政策推動(dòng)的冒險(xiǎn)行為感到擔(dān)憂。他們警告稱，廉價(jià)資金涌入經(jīng)濟(jì)可能刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，市場(chǎng)充斥著種種冒險(xiǎn)行為。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，歷史性的低利率正在扭曲市場(chǎng)。8月，全球約15萬(wàn)億美元的投資級(jí)債務(wù)收益率為負(fù)，大約占債券市場(chǎng)的三分之一。股市方面，從美國(guó)到印度的股票指數(shù)都創(chuàng)下了歷史新高。此外，主權(quán)債券的低收益率促使資金流向房地產(chǎn)市場(chǎng)以尋求更高回報(bào)。

除了引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)對(duì)超低利率的政策效果一直存在爭(zhēng)議。墨爾本皇家理工大學(xué)的分析人員認(rèn)為，澳大利亞連續(xù)降息的作用不大，因?yàn)榭赡軙?huì)出現(xiàn)邊際效用遞減效應(yīng)。

前日本央行行長(zhǎng)福井俊彥對(duì)量化寬松政策的態(tài)度頗為矛盾。他認(rèn)為，1%是利率能夠發(fā)揮作用的最低水平，這也可以給央行留出更多政策空間。但在超低的利率政策環(huán)境下，負(fù)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。(記者 周武英)