在疫情全球大流行已經(jīng)造成全球約170萬(wàn)人死亡，經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)的情況下，為什么股市卻上演了歷史性的反彈，創(chuàng)下新高，與現(xiàn)實(shí)完全脫節(jié)?不僅僅是股票，從垃圾債券到比特幣，任何帶有半點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)味道的東西都有史詩(shī)般的漲幅。

對(duì)于市場(chǎng)的表現(xiàn)，每個(gè)人都有一個(gè)解釋。這些解釋有腦洞大開(kāi)的(市場(chǎng)具有“前瞻性”，因?yàn)橥顿Y者預(yù)計(jì)一旦新冠病毒被鏟除，經(jīng)濟(jì)將轟轟烈烈地發(fā)展)，也有憤世嫉俗的(買(mǎi)入跌停板就好)。

誠(chéng)然，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是關(guān)于將要發(fā)生的事情而不是已經(jīng)發(fā)生的事情，近年來(lái)每當(dāng)市場(chǎng)回調(diào)時(shí)，這時(shí)候買(mǎi)入的利潤(rùn)會(huì)很高。不過(guò)，這兩者都不足以解釋MSCI全球股票指數(shù)從3月底的低點(diǎn)暴漲了66%、垃圾債券收益率創(chuàng)新低、比特幣價(jià)格上漲超過(guò)5倍或其他任何看似莫名其妙的市場(chǎng)走勢(shì)。(MSCI公司，又稱(chēng)明晟，是美國(guó)一家股票基金、收入型基金、對(duì)沖基金股價(jià)指數(shù)和股東權(quán)益投資組合分析工具提供商。)

答案要簡(jiǎn)單得多，歸結(jié)為一個(gè)數(shù)字：14萬(wàn)億美元(約合92萬(wàn)億人民幣)。這是今年美國(guó)、中國(guó)、歐元區(qū)、日本和其他八個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)總量增加的數(shù)額。

為了讓大家看清楚，根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，從2003年以來(lái)的所有年份的數(shù)據(jù)來(lái)看，這一增幅達(dá)到了94.8萬(wàn)億美元(約合620萬(wàn)億人民幣)，打破了2017年8.38萬(wàn)億美元(約合55萬(wàn)億人民幣)的增長(zhǎng)記錄。當(dāng)年的股票表現(xiàn)如何?MSCI全球股票指數(shù)大漲21.6%，這是全年穩(wěn)步攀升的結(jié)果。雖然今年MSCI指數(shù)漲幅較小，只有12.4%，但從3月底的低點(diǎn)開(kāi)始，已經(jīng)暴漲了65%。

了解市場(chǎng)表現(xiàn)背后的原因只是故事的一部分;了解作用機(jī)制也很重要。而這要從全球各個(gè)中央銀行開(kāi)始說(shuō)起，央行在印制國(guó)家所需的貨幣、以前所未有的規(guī)模購(gòu)買(mǎi)債券和將其他資產(chǎn)直接注入金融市場(chǎng)方面發(fā)揮了作用。

彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行和英格蘭銀行的集體資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)占其國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的54.3%，高于2019年底的36%和2008年的10%。僅美聯(lián)儲(chǔ)就通過(guò)購(gòu)買(mǎi)固定收益資產(chǎn)，每月向金融市場(chǎng)注入至少1,200億美元(約合7,800億人民幣)。

根據(jù)彭博巴克萊全球綜合指數(shù)的測(cè)算，央行的購(gòu)買(mǎi)有助于打壓全球的債券收益率，今年的平均債券收益率跌至1%以下。不僅如此，收益率低于零的債券數(shù)量激增至18萬(wàn)億美元(約合118萬(wàn)億人民幣)以上，這也加劇了金融危機(jī)以來(lái)儲(chǔ)戶(hù)遭受的金融壓抑。

當(dāng)然，沒(méi)有人愿意擁有幾乎沒(méi)有報(bào)酬，甚至是負(fù)利率的債券，除非是出于監(jiān)管或其他原因不得不這樣做。這樣的結(jié)果是對(duì)收益率的爭(zhēng)奪，主要是對(duì)低于投資級(jí)信用評(píng)級(jí)的公司和其他公司的債權(quán)債務(wù)的爭(zhēng)奪。不斷上升的需求將這些公司發(fā)行的債券收益率推到了全球平均4.59%的歷史低位。甚至加納、塞內(nèi)加爾和白俄羅斯等所謂的邊疆國(guó)家也在受益。

許多人意識(shí)到，這些低收益率的債券并不能為借錢(qián)給違約風(fēng)險(xiǎn)較高的借款人提供很多補(bǔ)償。畢竟，它們“垃圾債券”的稱(chēng)號(hào)不是白來(lái)的。這也是為什么今年落入投資者腰包的大部分資金都流入了股市，這使全球股票價(jià)值首次超過(guò)100萬(wàn)億美元(654萬(wàn)億人民幣)，MSCI全球股票指數(shù)的平均股價(jià)也達(dá)到了31倍的收益。

各國(guó)政府和央行創(chuàng)造的所有貨幣也引發(fā)了一些關(guān)于貨幣真實(shí)價(jià)值的困難問(wèn)題。有不少人認(rèn)為，所有的這些印鈔行為導(dǎo)致了外匯制度都處于崩潰的邊緣。這在很大程度上解釋了比特幣和其他加密貨幣以及黃金的驚人漲幅。

盡管從社會(huì)福利的角度出發(fā)，許多國(guó)家政府對(duì)今年疫情的反應(yīng)值得批評(píng)，但它們與中央銀行共同采取的支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迅速行動(dòng)是值得贊揚(yáng)的，雖然人們還是擔(dān)心永久的“道德風(fēng)險(xiǎn)”、中央銀行對(duì)金融市場(chǎng)永無(wú)止境的支持以及它所加劇的財(cái)富不平等。

我們或許要花費(fèi)數(shù)年，也許是一代人的時(shí)間，才能知道我們?cè)谝咔槠陂g是否創(chuàng)造了太多(或者太少)的貨幣來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，是否培育了有史以來(lái)最大的泡沫和不可控制的通貨膨脹。但試想一下，如果什么都不做，另一種情況又會(huì)是怎樣?

(作者 宇森)