從2009年以來，美股市場(chǎng)開始上演長(zhǎng)達(dá)十一年時(shí)間的長(zhǎng)期牛市行情。在此期間，雖然美股市場(chǎng)不定時(shí)發(fā)生快速調(diào)整的走勢(shì)，但始終未能夠從根本上扭轉(zhuǎn)美股長(zhǎng)期向上的運(yùn)行趨勢(shì)，對(duì)美股幾大核心科技股來說，在這十一年的時(shí)間內(nèi)，更是出現(xiàn)了翻數(shù)倍乃至翻十倍的漲幅，早期深度介入這類上市公司的投資者，早已實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。

不過，細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，從過去十一年的美股牛市行情中，與市場(chǎng)指數(shù)保持著長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)的美股上市公司并非多數(shù)，持續(xù)跑贏美股市場(chǎng)指數(shù)的上市公司更是為數(shù)不多，對(duì)這一種市場(chǎng)現(xiàn)象，也跟最近幾年的A股市場(chǎng)有所相似。

從2019年以來，A股市場(chǎng)開始走出了一輪結(jié)構(gòu)性的上漲行情。其中，在滬弱深強(qiáng)的背景下，深市市場(chǎng)的漲幅明顯大于滬市市場(chǎng)，且創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的累計(jì)漲幅達(dá)到了一倍之多。但是，在這一兩年的上漲行情中，并非意味著絕大多數(shù)的投資者賺錢，同時(shí)也并非意味著絕大多數(shù)的上市公司可以緊跟市場(chǎng)指數(shù)的上漲步伐。與之相比，在過去一兩年的時(shí)間內(nèi)，還有部分上市公司的股票創(chuàng)出新低，尤其是歷史新低水平。

但是，從最近幾年的時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)有加快走美股化的趨勢(shì)。不過，從更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌葋砜?，?duì)A股市場(chǎng)頭部企業(yè)來說，有逐漸走出美股化的趨勢(shì)。但是，與之相比，對(duì)A股市場(chǎng)普通股，尤其是A股市場(chǎng)中的績(jī)差股、虧損股等上市公司，卻有加快步入港股化的跡象，在存量博弈的背景環(huán)境下，整個(gè)市場(chǎng)還是呈現(xiàn)出明顯的分化格局。

最近一兩年的時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制改革，且有加快向全面注冊(cè)制的方向靠攏。但是，在注冊(cè)制深入推進(jìn)的背景下，增量資金流入A股市場(chǎng)的步伐不算太明顯，整個(gè)市場(chǎng)仍然離不開以存量資金博弈的局面。由此一來，卻進(jìn)一步加劇了A股市場(chǎng)頭部企業(yè)的美股化趨勢(shì)，越來越多的資金愿意承受頭部企業(yè)更高的估值溢價(jià)水平。

這些年來，無論是A股市場(chǎng)，還是美股市場(chǎng)港股市場(chǎng)等主要投資市場(chǎng)，各路資金似乎更熱衷于“抱團(tuán)取暖”。歸根到底，還是在于越來越多的資金愿意接受具有確定性的投資機(jī)會(huì)，在A股市場(chǎng)中，真正具備持續(xù)盈利能力強(qiáng)、護(hù)城河寬以及基本面良好等特征的上市公司并不多，且達(dá)到這些共同特征的企業(yè)，基本上屬于A股市場(chǎng)中的頭部企業(yè)。由此一來，在越來越多的市場(chǎng)資金尋找確定性的投資機(jī)會(huì)之際，卻進(jìn)一步加快了市場(chǎng)資金的聚集效應(yīng)，并進(jìn)一步抬升整個(gè)市場(chǎng)頭部企業(yè)的估值溢價(jià)效應(yīng)。

除此以外，隨著近年來公募私募基金的市場(chǎng)規(guī)模逐漸壯大，結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境比較良好，新發(fā)基金可以順利完成募資的需求，但對(duì)增量資金來說，卻依然偏愛于確定性的投資機(jī)會(huì)，對(duì)頭部企業(yè)的青睞度更高。受此影響，卻引發(fā)更多的資金進(jìn)入頭部企業(yè)之中，并由此強(qiáng)化了這一種基金機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的局面。

從全球市場(chǎng)的角度出發(fā)，基金機(jī)構(gòu)對(duì)頭部企業(yè)的抱團(tuán)取暖，已經(jīng)成為了一種市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，且逐漸成為了機(jī)構(gòu)投資者的投資思維。一旦把這種投資思維以及盈利模式固定下來，那么在短時(shí)間內(nèi)也很難打破這一種抱團(tuán)局面。在機(jī)構(gòu)化時(shí)代加快到來之際，或許抱團(tuán)現(xiàn)象仍然會(huì)存在一段較長(zhǎng)的時(shí)間，但在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)背后，還是偏愛于尋找市場(chǎng)中的確定性的機(jī)會(huì)，未來市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、稀缺資產(chǎn)也會(huì)更容易受到歡迎。