貨幣政策仍需保持定力

物價(jià)水平是央行貨幣政策操作的重要參考指標(biāo)之一。在大宗商品上漲、通脹預(yù)期升溫的背景下，我國(guó)貨幣政策走勢(shì)如何?是否需要轉(zhuǎn)向?這是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

貨幣政策有沒有必要轉(zhuǎn)向，關(guān)鍵要搞清楚全球大宗商品價(jià)格上漲和通脹走高的主要因素是什么。中國(guó)人民銀行近期發(fā)布的2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，全球大宗商品價(jià)格上漲和通脹走高的推動(dòng)因素主要有三方面：一是主要經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)大規(guī)模刺激方案，市場(chǎng)普遍預(yù)期總需求將趨于旺盛;二是境外疫情明顯反彈，全球經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代的需求復(fù)蘇進(jìn)度階段性快于供給恢復(fù);三是主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施超寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)處于極度寬松狀態(tài)。

貨幣政策有沒有必要轉(zhuǎn)向，還要考慮大宗商品價(jià)格上漲會(huì)不會(huì)傳導(dǎo)至我國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格，是否會(huì)引發(fā)通脹。近期，有觀點(diǎn)擔(dān)心，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲會(huì)帶來“超級(jí)通脹”。

“不必過度擔(dān)憂全面通脹，‘超級(jí)通脹’更不存在。”如是金融研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友認(rèn)為，近期PPI上行主要是由境外需求驅(qū)動(dòng)，疊加國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步，導(dǎo)致上游原材料價(jià)格暴漲，生產(chǎn)成本急劇抬升。當(dāng)前來看，PPI向CPI傳導(dǎo)不暢，不必過度擔(dān)憂。

中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，PPI在經(jīng)歷了連續(xù)15個(gè)月的累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)后終于在今年轉(zhuǎn)正，迄今累計(jì)漲幅有限，且尚未傳導(dǎo)到消費(fèi)端。顯然，現(xiàn)在遠(yuǎn)談不上“超級(jí)通脹”。

全球大宗商品價(jià)格上漲可能階段性推升我國(guó)PPI，但輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。央行在報(bào)告中也指出，近年來我國(guó)PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國(guó)際大宗商品價(jià)格起伏波動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI走勢(shì)的影響也相應(yīng)較低。加之豬肉價(jià)格總體趨于下降，糧食連續(xù)多年豐收，初步預(yù)計(jì)今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間運(yùn)行。事實(shí)上，我國(guó)作為大型經(jīng)濟(jì)體，若無內(nèi)需趨熱相疊加，僅國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲并不容易引發(fā)明顯的輸入性通脹。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，總供求保持基本平衡，不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

在業(yè)內(nèi)專家看來，當(dāng)前，我國(guó)關(guān)鍵是要把自己的事情辦好，貨幣政策仍需要保持定力，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴表示，貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模同名義GDP增速基本匹配，既要避免信用收縮，也要避免通脹預(yù)期強(qiáng)化。

當(dāng)前，我國(guó)需要珍惜正常的貨幣政策空間，把服務(wù)實(shí)體放到更加突出的位置。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)張曉慧認(rèn)為，為抗擊新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，過去一年，部分發(fā)達(dá)國(guó)家向經(jīng)濟(jì)注入了天量流動(dòng)性。我國(guó)在抗疫中并沒有采取大水漫灌的方式，也沒有采用量化寬松、零利率甚至負(fù)利率這類非常規(guī)的貨幣政策，更多的是以改革手段提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

對(duì)于接下來的貨幣政策，央行在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，貨幣政策要堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭。搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)的必要支持力度，穩(wěn)定預(yù)期，精準(zhǔn)實(shí)施宏觀政策，鞏固拓展疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展成果，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

面對(duì)大宗商品漲價(jià)給我國(guó)不同行業(yè)、不同企業(yè)帶來的差異化影響，業(yè)內(nèi)專家也提醒，要密切關(guān)注，綜合施策保供穩(wěn)價(jià)，及時(shí)有效管理預(yù)期，防范市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)失序。張曉慧表示，仍需警惕發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策轉(zhuǎn)向可能對(duì)我國(guó)金融體系產(chǎn)生的短期沖擊，需要密切關(guān)注全球資產(chǎn)價(jià)格通脹的變化以及可能隨之而來的金融過度杠桿和金融不穩(wěn)定，做好不同通脹情境下的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，尤其是要妥善管理預(yù)期，警惕結(jié)構(gòu)性通脹上升導(dǎo)致部分領(lǐng)域投資過熱。必須利用好穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減小的“空窗期”，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度，盡快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

(記者 陳果靜 錢箐旎 郭子源)