以注冊(cè)制和退市制度改革為抓手，我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)在不斷加強(qiáng)。11月19日，在中國(guó)證券報(bào)、?？谑腥嗣裾?lián)合主辦的“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞重點(diǎn)提及了退市制度改革，他表示，證監(jiān)會(huì)下一步將優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，總體思路是不再簡(jiǎn)單考察企業(yè)盈利性，而是同時(shí)注重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，退市的指向性更符合注冊(cè)制要求。伴隨著監(jiān)管層的不斷發(fā)聲，退市制度改革已經(jīng)箭在弦上，A股距離暢通“出口關(guān)”的那一天也不遠(yuǎn)了。

注重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

11月19日，孫念瑞在“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上表示，下一步將優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，把單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)改為組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)?？傮w思路是不再簡(jiǎn)單考察企業(yè)盈利性，而是同時(shí)注重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，退市的指向性更符合注冊(cè)制要求。虧損與否不是資本市場(chǎng)入口和出口的關(guān)注點(diǎn)，退市監(jiān)管更關(guān)注“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”能夠得到及時(shí)出清。

對(duì)于孫念瑞提及的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)與單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)相比，最大的特點(diǎn)是能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)僵尸企業(yè)、突擊賣房賣地保殼企業(yè)的精準(zhǔn)打擊。

北京商報(bào)記者注意到，目前在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)推行了組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)。以創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，納入審計(jì)意見(jiàn)指標(biāo)并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股連續(xù)兩年歸屬凈利潤(rùn)/扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于1億元就觸發(fā)退市機(jī)制。

對(duì)此，劉迪寰表示，“收入+扣非凈利潤(rùn)”標(biāo)準(zhǔn)中，對(duì)收入的要求是來(lái)源于與非主營(yíng)業(yè)務(wù)的或不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入要進(jìn)行扣除，有效打擊了部分長(zhǎng)期沒(méi)有營(yíng)收的僵尸企業(yè)、空殼企業(yè)，而扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)則對(duì)突擊賣股權(quán)、賣地等進(jìn)行了限制，遏制了企業(yè)的保殼行為。不僅如此，組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)退市處罰年限統(tǒng)一為兩年，大大縮短退市時(shí)間。

另外，孫念瑞在論壇上表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將暢通多元化退出渠道，支持上市公司通過(guò)主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等方式盤活存量、出清不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、新陳代謝。

改革箭在弦上

伴隨著監(jiān)管層的頻頻發(fā)聲，我國(guó)資本市場(chǎng)退市制度改革也已經(jīng)箭在弦上。

今年以來(lái)，監(jiān)管層多次提及退市制度改革。其中，證監(jiān)會(huì)在今年11月10日發(fā)文稱，要暢通“出口關(guān)”，抓好退市制度改革落地實(shí)施。貫徹落實(shí)關(guān)于退市制度改革的部署和《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》要求，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序。

另外，證監(jiān)會(huì)表示，交易所要切實(shí)承擔(dān)主體責(zé)任，各派出機(jī)構(gòu)與地方政府加強(qiáng)協(xié)作，堅(jiān)決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，嚴(yán)肅處置通過(guò)煽動(dòng)纏訪鬧訪等方式對(duì)抗監(jiān)管的行為。拓寬多元化退出渠道，充分調(diào)動(dòng)相關(guān)方面和地方積極性，重點(diǎn)推動(dòng)重整一批、重組一批、主動(dòng)退一批，促進(jìn)存量上市公司風(fēng)險(xiǎn)有序出清。

除了證監(jiān)會(huì)之外，金融委也在今年兩次定調(diào)退市制度改革。其中，在今年7月金融委就提到要深化退市制度改革，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制。

今年10月31日，金融委亦表示，要建立常態(tài)化退市機(jī)制。蘇寧金融研究院特約研究員何南野對(duì)北京商報(bào)記者表示，注冊(cè)制的核心在于發(fā)行與退出，“嚴(yán)進(jìn)寬出”是注冊(cè)制的內(nèi)涵，這也是在此次全面推進(jìn)注冊(cè)制下，退市制度改革被放在重要位置的根本所在。“隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的成功，A股新股發(fā)行速度已經(jīng)明顯變快，這也要求退出關(guān)口通暢。”何南野如是說(shuō)。

年內(nèi)已有15股退市

實(shí)際上，自2019年以來(lái)，A股退市企業(yè)已明顯增多。就今年來(lái)看，目前也已有15家企業(yè)被終止上市。

經(jīng)Wind統(tǒng)計(jì)，自2020年以來(lái)，保千里、龍力生物、樂(lè)視網(wǎng)、神霧環(huán)保、暴風(fēng)集團(tuán)等15股已經(jīng)相繼退出A股舞臺(tái)，凱迪退目前也已處于退市整理期，等待退市。從上述個(gè)股的退市原因來(lái)看，基本觸及財(cái)務(wù)類退市，或者連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于一元。

暴風(fēng)集團(tuán)的退市原因則較為另類，因公司在法定披露期限屆滿之日起兩個(gè)月內(nèi)未披露2019年年度報(bào)告，公司股票自2020年7月8日起被暫停上市。之后公司在股票被暫停上市后的一個(gè)月內(nèi)未能披露2019年年度報(bào)告，觸及了終止上市情形。

據(jù)孫念瑞介紹，2019年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)將完善退市制度作為深化資本市場(chǎng)改革的重要內(nèi)容，取得了顯著成效。2019年，共有18家公司通過(guò)多種渠道實(shí)現(xiàn)退出。近兩年強(qiáng)制退市共25家，超過(guò)了2006年以來(lái)強(qiáng)制退市數(shù)量的總和。退市本身并不是目的，關(guān)鍵是要解決存量上市公司問(wèn)題。

正如孫念瑞所言，自2019年以來(lái)，A股市場(chǎng)退市企業(yè)明顯增多。經(jīng)Wind統(tǒng)計(jì)，2010-2020年(截至11月19日)分別有4家、3家、3家、6家、1家、7家、1家、5家、5家、10家、15家企業(yè)被終止上市。

值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，已經(jīng)簡(jiǎn)化了退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市，大幅壓縮了退市時(shí)間。

資深投融資專家許小恒對(duì)北京商報(bào)記者表示，近年來(lái)退市已經(jīng)逐漸常態(tài)化，伴隨著深化退市制度改革的不斷推進(jìn)，常態(tài)化退出機(jī)制將進(jìn)一步發(fā)揮優(yōu)勝劣汰作用，也將進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。

(記者 董亮 馬換換)