2019年公募基金尤其是權(quán)益類基金逆市場趨勢凈值普漲吸粉無數(shù)。在2019年底，公募基金業(yè)內(nèi)人士曾表示，投資者2020年應(yīng)降低投資收益預(yù)期，但截至目前為止，權(quán)益類基金平均收益已然超越去年全年，在連續(xù)兩年逆天高收益后，明年市場走向如何?基金經(jīng)理及投研總監(jiān)如何把脈明年形勢?中國網(wǎng)財經(jīng)記者整理數(shù)份基金公司2021年投資策略，公募基金依然好看市場結(jié)構(gòu)性機會，強調(diào)順周期及把握優(yōu)質(zhì)龍頭個股機會。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，403只普通股票型基金(A/C類份額分開計算)今年年初以來平均上漲49.10%，997只偏股混合型基金(A/C類份額分開計算)平均上漲47.45%，3265只混合型基金(A/C類份額分開計算)整體平均上漲36.27%。截至目前，主動權(quán)益類基金平均收益已然超過2019年全年平均水平，公募基金業(yè)績連續(xù)兩年交出“滿分”答卷。

不過，疫情已然在全球蔓延、英國脫歐“黑天鵝”隱現(xiàn)、全球經(jīng)濟復(fù)蘇已然存在未知數(shù)，2021年世界經(jīng)濟形勢及投資機會在何處?

2021年國際和國內(nèi)經(jīng)濟形勢展望

上投摩根基金表示，2021年中國經(jīng)濟將進一步走出疫情沖擊，預(yù)計全年實際GDP同比將恢復(fù)到疫情前水平，或至7%以上。從2020年年中以來，經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)上的內(nèi)生動力逐步增強。在此背景下，制造業(yè)投資、可選消費有望后來居上。服務(wù)業(yè)恢復(fù)仍較為滯后，但隨著全球疫苗取得積極進展，有望在2021年迎來更明顯的修復(fù)。貨幣政策方面，隨著復(fù)蘇的確認，貨幣政策狀態(tài)更趨中性。

大成基金分析，疫情正在加速改變?nèi)蛘谓?jīng)濟長期格局。截至2020年底，G20國家財政刺激規(guī)模超10萬億美元，全球杠桿率攀升，債務(wù)風險積聚，中長期通脹預(yù)期中樞上行。同時，部分疫情高風險國家對外轉(zhuǎn)移矛盾，全球化紅利消退，脫鉤風險加大。

大成基金認為，合當前社融的趨勢判斷，大成基金認為，2020 年4季度經(jīng)濟復(fù)蘇進程仍將持續(xù)，趨勢或?qū)⒀永m(xù)至2021年上半年。預(yù)計2021年上半年經(jīng)濟同比增速數(shù)據(jù)將較為亮眼(2020年上半年基數(shù)低)，下半年經(jīng)濟增長或依舊承壓，主要由于：政府方面，去杠桿仍是中長期政策取向;企業(yè)方面，目前仍處“三表修復(fù)”期，資本開支意愿依然較低;居民方面，收入增長壓力較大。2021年基本面研究的關(guān)鍵點是尋找經(jīng)濟內(nèi)生動力(制造業(yè)投資、庫存和可選消費)的向下拐點。

諾德基金經(jīng)理曾文宏認為，從經(jīng)濟層面展望2021年，待美國新一任總統(tǒng)拜登上任后，中美關(guān)系在未來會如何發(fā)展是大家關(guān)注的，美國的財政刺激退坡，貨幣依舊寬松甚至有加碼的可能，而歐洲，可能大概率繼續(xù)寬貨幣政策刺激財政。預(yù)計2021年新冠疫苗推出之后，疫情將得到控制，全球經(jīng)濟復(fù)蘇亦將逐步開啟，這些因素影響下，我國出口大概率不會出現(xiàn)“斷崖式”下跌。同時，我國貨幣政策繼續(xù)靈活適度，經(jīng)濟明年一致預(yù)期看好。

2021年權(quán)益類市場展望

上投摩根基金分析認為，在全球復(fù)蘇共振的主題下，預(yù)計A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上?？傮w而言，2021年流動性對市場的影響將逐步走弱，基本面的重要性進一步提升;一季度處于典型的復(fù)蘇中期，盈利改善、政策相對友好，仍然是較好的做多時間窗口。二季度以后則需要關(guān)注政策的風向，業(yè)績確定性較高的行業(yè)或有持續(xù)超額收益。

諾德基金投資總監(jiān)朱紅則持謹慎樂觀的態(tài)度。朱紅表示，首先，經(jīng)濟處于持續(xù)復(fù)蘇過程中，這可以從近期經(jīng)濟和金融等數(shù)據(jù)得到確認，企業(yè)的盈利在持續(xù)改善，明年的企業(yè)盈利增速大概率會較今年有大程度提升。其次，從估值水平來看，部分板塊今年雖然不便宜，但結(jié)合業(yè)績增速切換到明年估值來看，我們判斷仍然合理，部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍存在低估板塊，我們認為市場整體估值尚未出現(xiàn)泡沫化，處于合理區(qū)間內(nèi)。最后，從流動性看，財政貨幣政策大概率將會回歸中性，充裕流動性預(yù)計將出現(xiàn)邊際變化，這是影響明年市場的一個重要變量，明年估值較難出現(xiàn)類似今年的大幅攀升現(xiàn)象。所以我們認為明年的市場很可能存在著結(jié)構(gòu)性機會，同時疫情本身也是一塊試金石，一些中小企業(yè)退出市場，落后產(chǎn)能快速出清，龍頭公司憑借質(zhì)量、品牌、渠道等優(yōu)勢，進一步擴大市場份額，獲得更大競爭優(yōu)勢，明年更大概率將是賺企業(yè)盈利增長的錢。

景順長城總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理余廣認為，在余廣看來，當前A股市場的外部環(huán)境有利有弊。從正面因素上看，隨著新冠疫苗的問世，全球經(jīng)濟預(yù)計將迎來全面復(fù)蘇，上半年迎來階段性盈利高點，因而基本面將保持良好的態(tài)勢。其次，經(jīng)過這次疫情，中國的制造業(yè)各種優(yōu)勢是越發(fā)凸顯，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位更加鞏固。

與此同時，余廣也看到了市場的一些風險因素。余廣指出，因疫情原因，今年在貨幣政策、財政政策較為寬松，流動性相當寬裕。預(yù)計明年政策將有所收縮，對市場的流動性將會產(chǎn)生一定影響。此外，余廣察覺到部分存在著個股估值過高與其基本面不太匹配的問題，而資金的大量進出亦會影響市場的波動。整體上2021年A股大概率將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，投資機會更偏向于優(yōu)質(zhì)個股。

景順長城股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理韓文強表示，2021年，市場處在經(jīng)濟好流動性弱或經(jīng)濟與流動性邊際同時向下的區(qū)間，行情的高點可能在一季度前后。全年市場將大概率呈現(xiàn)前高后低或?qū)挿鹗?，大小市值風格收斂，風險偏好高的開年可以交易高貝塔板塊，隨后以高股息進行防御，伺機而動。

2021年行業(yè)配置展望

大成基金建議尋找低估的順周期細分行業(yè)。從目前披露的2020年3季報業(yè)績預(yù)告來看，下述行業(yè)盈利確定性較強：第一，受益于海內(nèi)外經(jīng)濟修復(fù)的順周期行業(yè)，如化學制品、造紙、基本金屬等;第二，受益于行業(yè)景氣回升的汽車、軍工、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等;第三，前期有所調(diào)整，基本面仍有支撐的電子制造業(yè)等。

國投瑞銀基金權(quán)益研究部負責人?？”硎?，關(guān)注高景氣的制造業(yè)，拉動就業(yè)、改善消費的順周期板塊。王勝認為科技是重點方向，隨著中概股回歸港股，港股中科技龍頭也值得關(guān)注，可以在階段較好價格買入中長期成長的上市公司，以及看好相關(guān)順周期板塊。

諾德基金投資總監(jiān)朱紅認為，消費、高端制造、新能源是未來最主要的三個方向。

景順長城總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理余廣表示，在偏謹慎的看法之下，均衡配置行業(yè)會是相對較好的選擇。從全年來看，大消費和科技板塊依然是投資主線。同時，產(chǎn)業(yè)升級也是他比較看好的一個重點方向。余廣強調(diào)，中國經(jīng)濟未來的發(fā)展動力，基本上集中在消費升級、產(chǎn)業(yè)升級以及科技這些方面。目前，中國經(jīng)濟進入到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，消費和科技已經(jīng)接過傳統(tǒng)行業(yè)的大旗，承擔起拉動經(jīng)濟增長的角色。因此，從這點來看，這些方向是值得重點關(guān)注的。

上投摩根基金表示，行業(yè)上相對看好金融、有色、化工、汽車、家電、新能源車、消費電子、光伏、軍工等。

博時基金魏鳳春認為，結(jié)構(gòu)上，2021Q1前順周期依然有反復(fù)表現(xiàn)的機會，2021Q2消費勝率高，成長更好的機會在2021H2，提前儲備類似消費電子/醫(yī)療器械/游戲等成長細分品種的來年潛在機會。

2021年債券市場展望

從三季度至今，因流動性、國企信用事件等因素，債券市場仍處于震蕩行情中。

對于債券市場后續(xù)行情，東方基金劉長俊認為，如果從周期視角解讀，債券市場經(jīng)過前期調(diào)整，現(xiàn)在應(yīng)處于熊市周期的后半段，目前向上看不到大幅的上行空間，向下也沒有大的下探空間，短期來看，債市仍處于震蕩階段，需要靈活把握結(jié)構(gòu)性機會。再把目光放長遠一些，明年變數(shù)可能比較大，包括中美關(guān)系、疫苗是否會面市、經(jīng)濟恢復(fù)的情況、貨幣政策等都會有較大的影響。若明年貨幣政策繼續(xù)保持中性，主要通過MLF和OMO等方式投放流動性，資金面相對來說會是緊平衡的狀態(tài)。就投資行為而言，根據(jù)市場情況隨時調(diào)整組合，擇機做投資交易應(yīng)是上策。

上投摩根基金指出，從目前來看，利率債已經(jīng)有一定的投資價值，如果明年經(jīng)濟增長動能有所減弱，有望帶來更好的利率債配置機會。信用債方面，經(jīng)濟增長對信用基本面的積極影響邊際減弱，更應(yīng)關(guān)注市場風險偏好收縮后，信用債主體融資能力的變化。目前，信用債絕對收益率水平已經(jīng)逐漸具有配置價值?？赊D(zhuǎn)債方面，當前估值在歷史上偏高位置，從配置價值上不如正股，需等待后續(xù)更好的配置時機。

工銀瑞信基金張洋認為，從長期來看，全球經(jīng)濟增長動力相對匱乏，而中國是全球范圍內(nèi)“唯一的亮點”，目前中國債券收益率水平比其他歐美國家收益率更高一些，也反映出我國能有正常化貨幣政策、較好的經(jīng)濟增長水平。“全球經(jīng)濟增長水平處于下降過程中，盡管絕對水平上中國依然是更高的，而從長期角度出發(fā)，中國無風險利率、債券收益率水平可能也會隨著全球趨勢下降，因此固收領(lǐng)域長期上機會較大。”

泰達宏利基金投資總監(jiān)劉欣認為，債市經(jīng)歷5月以來的下跌后，債市利率進一步向上空間有限，長期配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)。

2021年海外市場投資領(lǐng)域展望

上投摩根表示，2021年美股和亞股值得關(guān)注，細分領(lǐng)域來看，可重點關(guān)注能源、工業(yè)、可選消費等受疫情影響較大的行業(yè);而科技和醫(yī)療保健等行業(yè)預(yù)計將在2021年保持增長，可中長期關(guān)注。

談及港股市場，景順長城總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理余廣表示，相對A股，當前港股的性價比較為突出。余廣指出，雖然今年以來港股的表現(xiàn)相對落后，但可以看到A股和H股的差價越來越大。而從股息率角度來看，與全球主要市場相比，港股的股息率相對較高。因此，從估值上看，港股還是相當有吸引力的。更重要的是，港股市場匯聚了一批優(yōu)質(zhì)的中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，加之中概股回歸港股的熱潮，港股上市公司的結(jié)構(gòu)已然發(fā)生轉(zhuǎn)變，更加貼合中國經(jīng)濟發(fā)展的未來趨勢。另外，港股市場大多數(shù)的上市公司來自于中國內(nèi)地，這些企業(yè)更加受益于中國經(jīng)濟的發(fā)展成長。從上述這些角度來看，余廣堅信，港股是值得投資者重點關(guān)注的市場。

黃金方面，博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，國際金價在疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)下劇烈波動，但最終多空力量仍呈現(xiàn)僵持，從ETF的流量來看，上周金價反彈的過程中資金仍在呈現(xiàn)流出的態(tài)勢，不能排除短期金價出現(xiàn)二次探底的可能。不過，展望明年一季度，黃金或許又將等來一段相對確定性較高的時段，一方面是美國大選塵埃落定后的外部地緣博弈明朗化，部分地區(qū)事件以及原油OPEC+最終的后續(xù)減產(chǎn)協(xié)議走向都可能將在1月逐漸展開。另一方面，中國的春節(jié)黃金消費旺季即將到來，去年被疫情壓抑的節(jié)日社會活動需求，有望對今年的黃金消費構(gòu)成額外補償。最后，美國兩黨的財政刺激方案也有望在大選權(quán)利移交完成后宣布出爐。綜合來看，短期黃金市場的探底整理仍是布局未來的較好時間窗口。

(記者 張明江)