近百只公募基金、600余只私募基金，在今年陸續(xù)清盤(pán)了。

過(guò)去兩年的結(jié)構(gòu)性行情，讓公私募發(fā)展躍上新的臺(tái)階，公募基金管理規(guī)模已超過(guò)22萬(wàn)億元，私募基金管理規(guī)模也大增至17萬(wàn)億元。在資管行業(yè)蓬勃發(fā)展的浪潮中，資金向頭部機(jī)構(gòu)涌入，一些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳的產(chǎn)品被市場(chǎng)拋棄。

“潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳!”巴菲特這句投資名言再次在A股得到驗(yàn)證。春節(jié)長(zhǎng)假后市場(chǎng)的劇烈震蕩讓眾多基金產(chǎn)品遭遇考驗(yàn)，部分風(fēng)格激進(jìn)的基金產(chǎn)品更是遭到致命沖擊，這使得產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面的問(wèn)題開(kāi)始得到基金公司的重視。對(duì)于歷經(jīng)市場(chǎng)沉浮的公私募而言，比憧憬結(jié)構(gòu)性行情回歸更重要的是，在市場(chǎng)震蕩過(guò)程中進(jìn)行自我反思與自我進(jìn)化。

盛宴之下的黯然退出

在近兩年的結(jié)構(gòu)性行情中，公私募基金業(yè)績(jī)出色，吸引了大量資金申購(gòu)，管理規(guī)模不斷邁上新臺(tái)階。截至4月底，公募基金管理規(guī)模突破22萬(wàn)億元，千億級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理接連出現(xiàn)，百億級(jí)私募梯隊(duì)也迅速擴(kuò)容至80家。

不過(guò)，在行業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，一場(chǎng)產(chǎn)品清盤(pán)潮正在悄悄上演。就公募基金而言，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來(lái)共有95只基金宣布清盤(pán)，而去年全年清盤(pán)基金數(shù)量為170只。按照目前這一清盤(pán)速度，今年基金清盤(pán)數(shù)量大概率超過(guò)去年。從具體清盤(pán)基金類(lèi)型來(lái)看，權(quán)益基金與債券基金各占據(jù)一半，包括16只股票型基金、32只混合型基金及43只債券型基金。

公募產(chǎn)品清盤(pán)主要有三個(gè)方面的原因：一是經(jīng)基金份額持有人大會(huì)表決通過(guò);二是在基金合同約定的時(shí)間內(nèi)，基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬(wàn)元或基金份額持有人數(shù)量不滿(mǎn)200人;三是達(dá)到基金合同約定的其他清盤(pán)條件。梳理發(fā)現(xiàn)，上述95只清盤(pán)基金中近半數(shù)是因?yàn)榛鹨?guī)模低于5000萬(wàn)元紅線(xiàn)而清盤(pán)。

從私募產(chǎn)品來(lái)看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來(lái)已有795只產(chǎn)品遭遇清盤(pán)，其中612只基金為提前清算，提前清算產(chǎn)品的占比高達(dá)76.98%。

值得注意的是，5億元規(guī)模以下的小型私募機(jī)構(gòu)成為基金提前清算的“重災(zāi)區(qū)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在提前清算的612只私募基金中，有415只基金來(lái)自于管理規(guī)模不足5億元的私募管理人，占比67.81%。另外，50億元以上管理規(guī)模的私募管理人有71只產(chǎn)品提前清算，50億元至100億元、100億元以上管理規(guī)模的私募管理人提前清算基金的數(shù)量分別為20只、51只，占比分別為3.27%、8.33%。

快速發(fā)展背后的隱疾

多位業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，清盤(pán)潮出現(xiàn)的背后，其實(shí)是公私募機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資方式上存在隱疾。

春節(jié)長(zhǎng)假后市場(chǎng)的快速調(diào)整令公私募業(yè)績(jī)嚴(yán)重受挫。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度股票策略平均收益率僅為0.19%，獲得正收益產(chǎn)品的比例降至50.33%，首尾業(yè)績(jī)差更是高達(dá)311.58個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)記者了解，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)，渠道往往會(huì)要求設(shè)置預(yù)警線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)。一般情況下，如果新基金的單位凈值跌至0.8元以下，產(chǎn)品倉(cāng)位需降至五成以下;如果新基金單位凈值跌破0.7元，則該基金會(huì)被強(qiáng)制清倉(cāng)止損。

“春節(jié)長(zhǎng)假后的兩三個(gè)月里股票策略私募凈值大幅下挫，一些節(jié)前成立的新產(chǎn)品為了趕上市場(chǎng)快速上漲的步伐，建倉(cāng)速度很快，因此節(jié)后很容易觸及預(yù)警線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)。這其中不僅有產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的原因，而且還有私募管理人投資風(fēng)格背離絕對(duì)收益初心的原因。”滬上某私募研究員直言。

某小型私募的基金經(jīng)理也透露：“春節(jié)前市場(chǎng)很熱，公私募基金發(fā)行很火爆，投資人也想賺快錢(qián)，所以作為私募管理人的我們雖然意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，但覺(jué)得跟不上上漲節(jié)奏比錯(cuò)過(guò)收益更可怕。而且，市場(chǎng)就算回調(diào)也不會(huì)太快，因此在新產(chǎn)品發(fā)行和建倉(cāng)上比較激進(jìn)。沒(méi)想到春節(jié)長(zhǎng)假后市場(chǎng)調(diào)整來(lái)得如此迅猛，這也給了我們一個(gè)教訓(xùn)，‘在別人貪婪時(shí)恐懼’是非常有必要的。”

不少權(quán)益公募基金也由于業(yè)績(jī)不佳被投資者拋棄，最終退出市場(chǎng)舞臺(tái)。以凱石淳行業(yè)精選混合基金為例，2019年凱石淳行業(yè)精選A收益率為14.3%，在同類(lèi)基金中排名后5%。2020年，凱石淳行業(yè)精選混合A收益率為32.33%，仍在同類(lèi)基金中位列末尾。業(yè)績(jī)持續(xù)不佳，使得基金規(guī)模不斷縮水，3月17日凱石基金發(fā)布公告稱(chēng)，凱石淳行業(yè)精選混合基金的最后運(yùn)作日為3月16日，并于3月17日進(jìn)入清盤(pán)程序。類(lèi)似的還有鵬華興合定期開(kāi)放基金，連續(xù)兩年基金收益落后，最終因基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元而停止運(yùn)作。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，過(guò)去兩年的結(jié)構(gòu)性行情讓基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生了分化，疊加今年以來(lái)市場(chǎng)較為震蕩，部分迷你基金規(guī)模進(jìn)一步縮水。“現(xiàn)在基金行業(yè)馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯，投資者在買(mǎi)基金的時(shí)候更加關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，未來(lái)資金將進(jìn)一步向頭部基金經(jīng)理集中。”

另外，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的問(wèn)題也是導(dǎo)致基金清盤(pán)數(shù)量激增的原因之一。

東方港灣掌門(mén)人但斌曾在微博中表示：“預(yù)警線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)的設(shè)置提高了投資的難度，因?yàn)榧幢闶莻ゴ蟮墓?，也有調(diào)整的時(shí)候。不過(guò)，我們會(huì)克服困難，迎難而上。”

北京某百億級(jí)私募有關(guān)人士也透露，在市場(chǎng)情緒較為高漲的階段，私募新產(chǎn)品數(shù)量非常多，魚(yú)龍混雜，因此渠道在選擇時(shí)頗為謹(jǐn)慎，對(duì)一些名氣不大或沒(méi)有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的小規(guī)模私募會(huì)要求其設(shè)置預(yù)警線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)。預(yù)警線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)的設(shè)置一方面保護(hù)了投資者利益，另一方面確實(shí)加大了基金經(jīng)理的投資難度，這也是今年以來(lái)基金清盤(pán)數(shù)量顯著增多的原因之一。

公募行業(yè)的債券基金也是產(chǎn)品清盤(pán)的重災(zāi)區(qū)。上海證券基金分析師楊晗表示，一方面，一些中長(zhǎng)期純債基金同質(zhì)化嚴(yán)重，如果業(yè)績(jī)欠佳，資金會(huì)大量流出，最終面臨清盤(pán)。另一方面，市場(chǎng)對(duì)資金面趨緊和信用債違約的擔(dān)憂(yōu)，也導(dǎo)致部分資金從債市流出。

滬上某公募基金的市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，不少清盤(pán)的債券基金是機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品，今年以來(lái)債券市場(chǎng)收益有限，部分機(jī)構(gòu)投資者選擇贖回。同時(shí)，這些機(jī)構(gòu)定制基金同質(zhì)化較為嚴(yán)重，在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)上存在較大的壓力，一旦機(jī)構(gòu)資金撤出，基本就是一個(gè)空殼。

行業(yè)良性發(fā)展的必經(jīng)之路

伴隨監(jiān)管趨嚴(yán)、投資者走向成熟，公私募行業(yè)的優(yōu)勝劣汰節(jié)奏顯著加快。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，存續(xù)私募基金管理人24479家，環(huán)比減少54家，但管理基金規(guī)模升至17.79萬(wàn)億元，環(huán)比增加5626.62億元。另?yè)?jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2020年注銷(xiāo)登記資格的私募管理人約有1000家，其中包括主動(dòng)注銷(xiāo)、協(xié)會(huì)注銷(xiāo)及依公告注銷(xiāo)的。

“隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、投資者投資理念的日益成熟，偽私募、劣質(zhì)私募及過(guò)于短視的基金經(jīng)理會(huì)被加速淘汰，這是行業(yè)良性發(fā)展的必經(jīng)之路，也會(huì)促使公私募基金經(jīng)理聚焦長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，嚴(yán)守風(fēng)控底線(xiàn)。”上述私募研究員表示。

近幾年，公募基金產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，全市場(chǎng)基金產(chǎn)品數(shù)量已逼近8000只。滬上某基金公司董事長(zhǎng)表示，基金清盤(pán)是行業(yè)優(yōu)勝劣汰的表現(xiàn)。“現(xiàn)在市場(chǎng)上基金數(shù)量比股票數(shù)量還多，令投資者眼花繚亂。占用市場(chǎng)資源又不能得到投資者認(rèn)同的基金，應(yīng)該盡快調(diào)整或者終止，這樣有利于行業(yè)資源運(yùn)用效率的提升。”

另一位基金公司的總經(jīng)理深有同感。在他看來(lái)，監(jiān)管審批提速導(dǎo)致基金產(chǎn)品供給大幅增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)變得空前激烈。每天都有很多新基金發(fā)行，投資者和銷(xiāo)售渠道爭(zhēng)搶頭部資管機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)份額加速集中。未來(lái)基金公司應(yīng)該更重視高質(zhì)量發(fā)展，只有從投資者利益角度出發(fā)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，產(chǎn)品才能有長(zhǎng)久的生命力。