【導(dǎo)語：最近，一股針對國內(nèi)汽車勢力的“看空潮”似乎有所抬頭。蔚來被全球知名做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research（下稱“灰熊”）看空，引發(fā)了極大的輿論關(guān)注；360也放棄跟投哪吒；吉利則退出了集度汽車?！?/p>

撰文|張大川、編輯|康 喬

(資料圖片)

2022年，對于國內(nèi)新勢力來說，注定會是一個動蕩的年份。剛剛從供應(yīng)鏈危機(jī)中喘口氣的蔚來汽車，近來因試驗車從高空墜落導(dǎo)致兩名員工罹難引大眾關(guān)注；而美國知名做空機(jī)構(gòu)灰熊的報告也將蔚來汽車再次推上風(fēng)口浪尖。此外，最近風(fēng)光無比的哪吒汽車，也遇到了股東之一的360的拋棄，曾經(jīng)轟轟烈烈的360造車恐難以繼續(xù)。至于集度汽車股東風(fēng)波，更是挑動了各方敏感的神經(jīng)。

針對電池租賃業(yè)務(wù)的“做空”爭議

北京時間6月28日晚間，做空機(jī)構(gòu)灰熊發(fā)布報告稱，蔚來通過玩“大膽的會計游戲”增加收入并提高凈利潤率，以達(dá)到市場期望的目標(biāo)。

灰熊指出的實質(zhì)問題是，灰熊認(rèn)為武漢蔚能為蔚來提供了大量的收入和利潤。眾所周知，蔚來的一項核心業(yè)務(wù)就是電池租賃BaaS服務(wù)。BaaS實質(zhì)上是電池租賃，這樣一方面可以降低消費者在前期購車的資金壓力，大大提升蔚來產(chǎn)品的性價比；另外一方面，電池的各類風(fēng)險可以由廠家來承擔(dān)，避免消費者一旦在產(chǎn)品出保修期之后，需要支付數(shù)以萬計甚至更多的資金來對電池進(jìn)行維修。而消費者需要做的就是在購車之后，每個月支付一筆電池租賃費用。

對于開展電池租賃的企業(yè)來說，其最大的問題就是會占用企業(yè)自身不小的資金。因此將相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給負(fù)責(zé)換電業(yè)務(wù)的供應(yīng)商，以確保主機(jī)廠自身財務(wù)報表數(shù)據(jù)“漂亮”是比較常見的做法。但是按照灰熊報告的說法，武漢蔚能不僅在第一時間內(nèi)向蔚來確認(rèn)了全部的電池收入（通常電池的租賃期需要7年），而且還購買了明顯超過市場需要的電池，以此來為蔚來提供更多的資金和利潤。

對此，蔚來在6月29日發(fā)布公告回應(yīng)稱：“該報告并無依據(jù)，其關(guān)于本公司資訊包括許多錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋?！蹦Ω康だP摩根、大和資本等機(jī)構(gòu)近日也發(fā)布報告稱，不支持灰熊的報告結(jié)論，并指出灰熊提出關(guān)于BaaS的相關(guān)質(zhì)疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關(guān)概念和數(shù)據(jù)。

對于蔚來是否違反了美國相關(guān)的會計準(zhǔn)則，后續(xù)估計會有美國證監(jiān)會來裁決。同時蔚來也會在美國采取一系列的行動，來回應(yīng)各方的質(zhì)疑。在如今中美關(guān)系處于一個全面競爭的情況下，蔚來的情況并不太過于樂觀。我們也只能寄希望于李斌能夠利用自己比較豐富的在美國上市的經(jīng)驗，來幫助蔚來扭轉(zhuǎn)被動的局面。

當(dāng)前，包括蔚小理在內(nèi)的國內(nèi)最早一批在美國上市的新勢力造車企，雖然都已經(jīng)完成了在香港的上市，蔚來還同時在新加坡上市，確保自己在中概股退市陰霾下能夠留有后手。這種情況下，灰熊的做空報告可能帶來的影響不能小視，美國證監(jiān)會調(diào)查后的結(jié)論至關(guān)重要。

哪吒汽車被“看空”？

2022年對新勢力注定不會太平。其實在蔚來被灰熊資本挑戰(zhàn)之前，從去年開始漲勢迅猛的哪吒汽車，也遭遇了股東之一——360不跟投的情況，其將尚沒有完成注資的哪吒汽車的股份轉(zhuǎn)讓給了第三方，不再履行自己需要履行的10億元的出資額。哪吒汽車如今在國內(nèi)新勢力車企中的表現(xiàn)堪稱亮眼，企業(yè)正處在一個上升的通道中，尤其是在銷量方面，哪吒汽車多次登頂國內(nèi)新勢力榜首，自2020年7月以來連續(xù)23個月同比增長，勢頭非常迅猛。

但與此同時，和其他新勢力一樣，哪吒汽車依然處在一個虧損的狀態(tài)：2021年，其實現(xiàn)營收57.35億元，凈利潤虧損29.08億元；兩年合計虧損達(dá)42.2億元。不過只要哪吒汽車順利實現(xiàn)在港股的上市，360不僅可以收回之前的投資，還有望賺得一筆不菲的收入。所以在這種情況下，360選擇不跟投的原因可能并不是其不看好哪吒汽車未來的表現(xiàn)，而是因為360本身沒有錢了。

和傳統(tǒng)車企不同，新勢力車企尚不具備自己造血的能力，因此從投資人以及資本市場尋求低成本融資是確保企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵所在。但如果資本市場遇冷，或者全球進(jìn)入新一輪的金融危機(jī)，那必然導(dǎo)致新勢力車企在融資方面遭遇比較大的挑戰(zhàn)。這樣的話，無論是新技術(shù)的研發(fā)還是新車型的投放節(jié)奏都會受到比較大的影響。所以對于新勢力汽車來說，這才是最要命的問題。

集度股東的烏龍事件

有趣的事，新勢力汽車被“看空”并不是單一事件，此前關(guān)于吉利退出集度汽車的新聞也引爆了整個汽車圈。不過后來集度和吉利方面都進(jìn)行了解釋，說明了原本的股權(quán)架構(gòu)并不會發(fā)生變化，依然是百度55%，吉利45%，現(xiàn)任CEO夏一平也將留任。所以其實很多人到現(xiàn)在都沒有太搞明白，集度這一波操作的目的是什么。也有說法認(rèn)為，這一次變更股權(quán)的，是集度汽車旗下的一家公司，集度正在通過改變股權(quán)架構(gòu)為香港上市做準(zhǔn)備。

其實這本來是一個很小的事情，但能夠引發(fā)汽車行業(yè)如此軒然大波的原因，無非兩點：

一是，在集度汽車中，吉利完全沒有存在感，而百度的控制欲又非常強。在這種情況下，吉利退出集度并不出人意料。但對于集度或者百度來說，雖然其在自動駕駛方面積累不少，但是在傳統(tǒng)造車方面基本沒有什么經(jīng)驗。得到吉利的幫助是集度能夠按時向消費者交付新車的關(guān)鍵所在。所以對于現(xiàn)在的集度來說，是萬萬不可以沒有吉利的。

二是，集度亮相的首款概念車ROBO-01并沒有太多的亮點。不僅在造型上沒有太大的突破，即使是百度的強項——自動駕駛方面，我們也沒有看到太多的亮點。哪怕李彥宏自己不懂車，但是看看網(wǎng)絡(luò)媒體鋪天蓋地的評論，他就應(yīng)該知道集度要想一炮打響在如今國內(nèi)的智能電動車市場也并不容易。所以這次才有了更換集度汽車CEO夏一平的說法。

點評

過去幾年，國內(nèi)的幾家主要新勢力車企都獲得了比較好的發(fā)展，蔚小理和哪吒、零跑組成的國內(nèi)新勢力第一梯隊已經(jīng)成型，至于其他新勢力車企基本都已經(jīng)被邊緣化。但是過去幾年，整體大環(huán)境相對來說都比較好，不過從2022年開始，無論是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還是國內(nèi)的發(fā)展前景，都會遇到不小的困難。能否抵御住這一波的沖擊，迎來下一輪的景氣周期，對于根基不穩(wěn)的新勢力來說，挑戰(zhàn)不小。

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