全國水泥熟料產(chǎn)能最大的五家企業(yè)分別是中國建材集團(tuán)、安徽海螺水泥、冀東金隅、華潤水泥控股和華新水泥（含雙馬）。前10大水泥企業(yè)的熟料集中度是57%。

中國建材和安徽海螺水泥總產(chǎn)能分別為5億噸和3億噸，居世界第一和第三名。

(資料圖片僅供參考)

從地域分布上看，我國水泥熟料產(chǎn)能主要集中在華東（27%）和西南地區(qū)（24%），中南和西南地區(qū)也有一些。

水泥是基礎(chǔ)原材料行業(yè)，銷售半徑受制于運(yùn)輸方式及當(dāng)?shù)厮鄡r格，經(jīng)營模式有別于日常消費(fèi)品。

海螺水泥，采取直銷為主、經(jīng)銷為輔的營銷模式，在中國及海外所覆蓋的市場區(qū)域設(shè)立500多個市場部，營銷網(wǎng)絡(luò)較為完善。

海螺能夠做大做強(qiáng)，有三個非常重要的戰(zhàn)略：跨區(qū)域擴(kuò)張、內(nèi)延擴(kuò)張和T字型戰(zhàn)略，其中最著名的就是T戰(zhàn)略。

“T”的橫為沿海，豎為長江。T戰(zhàn)略講的是在長江沿岸石灰石資源豐富的地區(qū)，興建、擴(kuò)建熟料生產(chǎn)基地，在沿海無資源但水泥市場發(fā)達(dá)的地區(qū)，低成本收購小水泥廠，并改造成水泥粉磨站，就地生產(chǎn)水泥最終產(chǎn)品。

這一模式有效地突破了水泥行業(yè)所謂的銷售半徑的限制，擴(kuò)大了規(guī)模，降低了成本。

同時，占據(jù)了長江這一黃金水道，具有低物流成本優(yōu)勢，節(jié)省了原料運(yùn)輸至生產(chǎn)地的費(fèi)用。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這一方式比直接輸出水泥產(chǎn)品，節(jié)約了10%-50%的運(yùn)輸費(fèi)用。在這一系列戰(zhàn)略指導(dǎo)下，海螺水泥的銷售半徑和市場份額隨著地域擴(kuò)張而擴(kuò)大，形成區(qū)域內(nèi)的市場壁壘，市場地位鞏固。2022年公司熟料產(chǎn)能2.5億噸，水泥產(chǎn)能3.6億噸，骨料產(chǎn)能5530萬噸，商品混凝土300萬立方米。

海螺水泥除了產(chǎn)能有巨大優(yōu)勢外，成本的控制也是行業(yè)內(nèi)頂尖的。水泥的噸成本是業(yè)內(nèi)最低的，噸毛利又是行業(yè)內(nèi)最高的，保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的地位。

貿(mào)易的特點(diǎn)是能做大營收，但是毛利率極低，僅為0.2%。公司的第一大產(chǎn)品為42.5級水泥，占自產(chǎn)品收入的7成；而32.5級水泥占15%；熟料增長快于骨料增長。

公司海外業(yè)務(wù)的增長迅猛，公司在東南亞、中亞等地區(qū)在建及擬建項(xiàng)目正有序推進(jìn)。

總體而言，公司收入的增長一半是由于貿(mào)易的增長，自產(chǎn)品的增長更傾向于行業(yè)整體緩慢的增長。

未來，我們國家的水泥行業(yè)會看到這樣幾個變化：

1、市場份額繼續(xù)向頭部企業(yè)集中

2、總產(chǎn)能還是會受到供給側(cè)改革的抑制，同時需求仍然維持剛性；3、水泥的量和價保持低速增長。

對海螺的估值，是股利折現(xiàn)模型。在用股利折現(xiàn)模型的時候，需要有兩個假設(shè)條件。首先是要假設(shè)未來較長一段時間內(nèi)，海螺的成長性，另外一個假設(shè)就是折現(xiàn)率。

增速越高，內(nèi)在價值就越大；折現(xiàn)率越高，內(nèi)在價值就越小。

對成熟性行業(yè)，估值應(yīng)該保守一些，我覺得未來給海螺3%的凈利潤增速就差不多了。