“債券通”啟動近6年之后，“互換通”將正式啟動。中國人民銀行日前宣布，“互換通”各項準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利，“北向互換通”下的交易將于今年5月15日啟動。這意味著，香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者可通過兩地基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。

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業(yè)內(nèi)人士表示，“互換通”的推出是中國債券市場對外開放進(jìn)程中的又一重要里程碑，意味著債券市場的開放向衍生品領(lǐng)域延伸，這可進(jìn)一步釋放境外投資者參與中國債券市場的潛力，吸引更多境外資金流入。長期來看，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場的逐步開放，人民幣資產(chǎn)吸引力也會進(jìn)一步上升。

市場開放向衍生品領(lǐng)域延伸

在業(yè)內(nèi)人士看來，“互換通”的推出是中國債券市場對外開放進(jìn)程中的又一重要里程碑，也是債市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從現(xiàn)券交易的全方位開放向衍生品領(lǐng)域延伸的重要舉措。

時針回?fù)苤?017年，連接內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通的“債券通”正式上線運行，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑?！皞ā钡倪\行平穩(wěn)高效，為深化金融市場改革和開放，注入了新的活力和能量。

2022年7月，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，同意開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作，簡稱“互換通”。“互換通”是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項機(jī)制性安排，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險管理需求。

自去年7月的聯(lián)合公告發(fā)布以來，“互換通”各項準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利。而本次首先開展的是“北向互換通”，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者（簡稱“境外投資者”）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。

根據(jù)4月28日發(fā)布的《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》，“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品，報價、交易及結(jié)算幣種為人民幣。初期，全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過人民幣200億元，后續(xù)可根據(jù)市場情況適時調(diào)整額度。

匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，近年來，中國債券市場的持續(xù)開放吸引了眾多境外投資者，外資持有中國債券的規(guī)模不斷擴(kuò)大。隨之而來的是境外投資者對有效對沖利率風(fēng)險工具的需求與日俱增，“互換通”的推出可謂恰逢其時。

有望吸引更多境外資金

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著“互換通”的啟動和發(fā)展，更多境外資金有望流入中國金融市場。

我國債券市場是全球第二大債券市場。截至2023年1月末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.4萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.3%。

“境外機(jī)構(gòu)投資者持有的國內(nèi)債券中，利率債占比較高，包括國債等信用風(fēng)險較低的券種。從交易角度，境外投資者需要密切關(guān)注的是利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險，只有套保工具足夠豐富，境外投資者才能更放心大膽地投資中國債券市場。”跨境金融研究院院長王志毅對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說。

他表示，“互換通”的首個品種“利率互換”是國內(nèi)交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率風(fēng)險方面給予境外投資者提供的套保工具。它能方便境外投資者在投資中國債券市場后防范利率風(fēng)險，有利于吸引更多外資機(jī)構(gòu)投資中國市場。

德意志銀行全球新興市場中國區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國上海分行副行長徐肇廷說，“我們已經(jīng)收到許多投資者的問詢，他們非常希望第一時間參與‘互換通’交易。國際投資者的參與積極性充分體現(xiàn)出他們對于內(nèi)地、香港和全球金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的融通，特別是對更為復(fù)雜精密的衍生品交易市場互聯(lián)互通的高度認(rèn)可?！?/p>

張勁秋認(rèn)為，展望未來，隨著“互換通”的發(fā)展，中國債券市場將進(jìn)一步與國際市場接軌，吸引更多境外資金流入。這不僅令國際投資者可以通過投資中國債市優(yōu)化資產(chǎn)配置，也有助于推動中國債市投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。

徐肇廷也表示，除了“債券通”與“互換通”，市場和客戶也由衷希望開放更多產(chǎn)品線，拓展境內(nèi)回購、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬海外投資者進(jìn)入中國市場的渠道。

人民幣資產(chǎn)具備長期吸引力

業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，從長期看，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場的逐步開放，人民幣資產(chǎn)的吸引力也會進(jìn)一步上升。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英日前在國新辦發(fā)布會上表示，人民幣的幣值穩(wěn)定，境外投資者持有人民幣資產(chǎn)匯兌影響相對平穩(wěn)；人民幣資產(chǎn)在全球具有分散化投資價值，可以更好地滿足境外投資者多元化配置需求。

她還表示，人民幣債券投資回報波動率在全球處于低位，回報波動率比較低意味著投資回報更加穩(wěn)定。經(jīng)測算，去年人民幣國債指數(shù)月度回報年化波動率是2.4%，美債波動率水平是6.6%。這個比較顯示出人民幣債券價格是穩(wěn)定的，投資回報是穩(wěn)定的。

德意志銀行集團(tuán)大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男也認(rèn)為，人民幣債券收益率與全球主要債券收益率的相關(guān)性遠(yuǎn)低于其他新興市場債券，因此人民幣債券作為分散風(fēng)險的資產(chǎn)配置優(yōu)勢明顯。

王春英表示，總的來看，未來中國經(jīng)濟(jì)回升向好，金融市場開放也會穩(wěn)步推進(jìn)，外資仍有流入空間。當(dāng)前，在我國證券市場中，無論債券還是股票，外資占比都偏低，所以外資投資空間還是比較大的。