來源：證券時報 作者：余世鵬

10月25日，基金三季報已披露完畢。證券時報記者發(fā)現(xiàn)，劉彥春、張坤、焦巍等一眾重倉消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道的基金經(jīng)理，旗下產(chǎn)品竟在行情波動的三季度做出了超額收益，并且凈值還是絕對正收益，這個向好的跡象給市場帶來了曙光。

截至三季度末，易方達(dá)基金經(jīng)理張坤管理規(guī)模仍在700億元以上，其中規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合接近500億元。根據(jù)最新發(fā)布的三季報，這只“巨無霸”基金凈值在今年三季度上漲了1.57%，業(yè)績比較基準(zhǔn)同期下跌3.6%。也就是說，該基金三季度實現(xiàn)了5.17%的超額收益。根據(jù)數(shù)據(jù)，在三季度正收益助力下，該基金過去一年正收益達(dá)到了9.43%，剔除基準(zhǔn)收益2.39%后，過去一年超額收益為7.04%。

同樣的情況還出現(xiàn)在劉彥春管理的景順長城鼎益混合(LOF)上。該基金三季報顯示，景順長城鼎益混合(LOF)A最新規(guī)模為140.25億元，三季度凈值漲幅為1.33%，比較基準(zhǔn)收益為-3.14%，使得該基金三季度超額收益達(dá)到了4.47%。

另一位有著20多年從業(yè)經(jīng)驗的投資老將——銀華富裕主題混合的基金經(jīng)理焦巍，近些年來投資范圍聚焦在消費(fèi)藍(lán)籌領(lǐng)域。但和劉彥春、張坤等相比，焦巍屬于老一輩基金經(jīng)理。近年來因消費(fèi)賽道持續(xù)調(diào)整，他的管理規(guī)模也在一直縮水。但從最新發(fā)布的三季報來看，銀華富裕主題混合三季度不僅做出了超額收益，還實現(xiàn)了正絕對收益。數(shù)據(jù)顯示，三季度銀華富裕主題混合A規(guī)模為132.8億元，三季度凈值增長了2.59%，疊加-3.03%的基準(zhǔn)收益率之后，超額收益為5.62%。

雖然實現(xiàn)正收益，但上述三只基金在三季度均出現(xiàn)凈贖回。其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選三季度申購和贖回量分別為6.08億份和10.08億份，凈贖回4億份，使得基金總份額從252億份減少到248億份;景順長城鼎益混合(LOF)A三季度的總份額從64.64億份微降到63.57億份;銀華富裕主題混合A總份額也從32.27億份微降到31.81億份。

從季報分析來看，基金投資的超額收益，主要是由加倉或新進(jìn)重倉股的上漲貢獻(xiàn)。從三季報最新持倉來看，上述三只基金上漲中，龍頭白酒股上漲做出了大部分貢獻(xiàn)，其次是個別醫(yī)藥股。

截至三季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合股票倉位從二季度的93.74%提升至94.17%，前十大重倉股占比接近80%。具體看，前四位重倉股均為白酒股，分別為貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、洋河股份(002304)，三季度該基金加倉了五糧液和洋河股份。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺在今年三季度上漲了6.36%。另外，第八大重倉股藥明生物三季度上漲幅度超過了20%。

景順長城鼎益混合(LOF)A的股票倉位在三季度同樣出現(xiàn)了提升，截至三季度末，該基金股票倉位提升至93%以上。貴州茅臺依然位居第一大重倉股，其次是古井貢酒(000596)、瀘州老窖、五糧液。另外，三季度該基金重倉股重新買入山西汾酒(600809)，山西汾酒今年三季度大漲了近30%;排名第六的重倉股藥明康德(603259)三季度則漲近40%，成為基金超額收益的重要來源。

三季度漲近30%的山西汾酒，同樣是銀華富裕主題混合的重倉股。該基金在三季度加倉山西汾酒，持倉份額從上半年的435.59萬股上升到501.75萬股，從第六大重倉股上升到第二大重倉股。和半年報相比，銀華富裕主題混合對貴州茅臺的持有數(shù)量從76萬股下降到71萬股，但依然是第一大重倉股。另外，同為重倉股的古井貢酒，三季度漲幅也達(dá)到了兩位數(shù)。

實際上，三季度消費(fèi)板塊整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，但上述基金經(jīng)理能精準(zhǔn)捕獲相關(guān)個股階段漲幅，并轉(zhuǎn)化為超額收益，操作策略值得探究。

焦巍在銀華富裕主題混合三季報里表示，三季度組合配置在白酒、啤酒、化妝品和其他大眾用品上做出了調(diào)整。就白酒而言，這一行業(yè)的減量投資和龍頭屬性在繼續(xù)加強(qiáng)。在這一過程中，“馬太效應(yīng)”決定了一步落后者可能步步落后，而全國和特定區(qū)域范圍內(nèi)的領(lǐng)先者將不斷擴(kuò)大優(yōu)勢。

劉彥春在景順長城鼎益混合(LOF)三季報里也說到，商業(yè)模式、盈利能力、發(fā)展?jié)摿θ匀皇侵攸c(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)，但淡化了短期景氣變化帶來的股價波動，未來會更多聚焦于企業(yè)微觀層面，“過去三年，各類風(fēng)險層出不窮，企業(yè)經(jīng)營以外的因素對股票定價造成了巨大擾動，這一過程已近尾聲，預(yù)期權(quán)益市場即將苦盡甘來”。